Влияние шоков бюджетной политики на инфляцию в российской экономике

В статье оценено влияние шоков бюджетной политики на инфляцию в российской экономике с помощью современных эконометрических методов. SVAR-модель с декомпозицией по Холецкому, которая является наиболее популярным методом для решения подобного рода задач, не позволила получить значимых откликов из-за сильных ограничивающих предпосылок, в связи с чем возникла необходимость применения более современных моделей. На основе методики МВФ в исследовании были построены показатели фискального импульса, которые использовались в качестве инструментов в proxy-SVAR-подходе и в методе локальных проекций с инструментальными переменными для оценки влияния шоков фискальной политики на инфляцию в российской экономике в период с 2012 по 2024 год. Показатели структурного бюджетного дефицита свидетельствуют о том, что пик бюджетного стимулирования после начала СВО пришелся на середину 2023 года, а к середине 2024 года бюджетная политика находилась в нейтральной области. За последние 15 лет наибольшей жесткости бюджетная политика достигла в середине 2019 года. Влияние шока бюджетной политики на инфляцию при proxy-SVAR- и LP-IV-оценивании длится четыре – шесть кварталов, медианный вклад в инфляцию резкого изменения переменной бюджетной политики на 1 п.п. ВВП находится в диапазоне 0,9–1,3 п.п. спустя год после шока. Ключевой рекомендацией по возвращению инфляции к цели является нормализация бюджетной политики. Для этого необходимо снизить долю государственных расходов бюджетной системы в ВВП до уровня 34,5–35,0% ВВП и строго следовать бюджетному правилу при формировании расходов федерального бюджета. 

1. Власов С. А., Дерюгина Е. Б. Фискальные мультипликаторы в России // Журнал Новой экономической ассоциации. 2018. Т. 2. № 38. С. 104–119.

2. Власов С. А., Пономаренко А. А. Роль бюджетной политики в условиях финансовоэкономического кризиса // Журнал Новой экономической ассоциации. 2010. № 7. С. 111–133.

3. Вотинов А. И., Станкевич И. П. VAR-подход к оценке эффективности мер фискального стимулирования экономики // Финансовый журнал. 2017. № 6. С. 64–74.

4. Зяблицкий И. Е. Оценка фискальных мультипликаторов в российской экономике // Экономический журнал Высшей школы экономики. 2020. Т. 24. № 2. С. 268–294. DOI: 10.17323/1813-8691-2020-24-2-268-294.

5. Кудрин А. Л., Кнобель А. Ю. Бюджетная политика как источник экономического рос- та // Вопросы экономики. 2017. № 10. С. 5–26. DOI: 10.32609/0042-8736-2017-10-5-26.

6. Полбин А. В. Анализ фискальных мультипликаторов для российской экономики на основе DSGE-модели с предпочтениями Яймовича и Ребело // Экономическая политика. 2024. Т. 19. № 6. С. 82–119. DOI: 10.18288/1994-5124-2024-6-82-119.

7. Bernanke B., Blinder A. The Federal Funds Rate and the Channels of Monetary Transmis- sion // The American Economic Review. 1992. Vol. 82(4). P. 901–921.

8. Blanchard O., Perotti R. An Empirical Characterization of the Dynamic Effects of Changes in Government Spending and Taxes on Output // The Quarterly Journal of Economics. 2002. Vol. 117. No 4. P. 1329–1368. DOI: 10.1162/003355302320935043.

9. Boiciuc I. The Effects of Fiscal Policy Shocks in Romania. A SVAR Approach // Procedia Economics and Finance. 2015. No 32(1). P. 1131–1139. DOI: 10.1016/S22125671(15)01578-6.

10. Cochrane J. H. Long‐Term Debt and Optimal Policy in the Fiscal Theory of the Price Level // Econometrica. 2001. Vol. 69. No 1. P. 69–116. DOI: 10.2139/ssrn.224441.

11. Cochrane J. The Fiscal Theory of the Price Level. Princeton, NJ: Princeton University Press, 2023.

12. D’Alessandro A., Fella G., Melosi L. Fiscal Stimulus With Learning‐By‐Doing // International Economic Review. 2019. Vol. 60. No 3. P. 1413–1432. DOI: 10.1111/iere.12391.

13. Fedelino A., Ivanova A., Horton M. A. Computing Cyclically-Adjusted Balances and Automatic Stabilizers. Washington, DC: International Monetary Fund. 2009. No 2009/05. DOI: 10.5089/9781462359622.005.

14. Ferrara L., Metelli L., Natoli F., Siena D. Questioning the Puzzle: Fiscal Policy, Real Exchange Rate and Inflation // Journal of International Economics. 2021. Vol. 133. Article 103524. DOI: 10.1016/j.jinteco.2021.103524.

15. Jordà Ò., Schularick M., Taylor A. Betting the House // Journal of International Economics. 2015. Vol. 96. P. 2–18. DOI: 10.1016/j.jinteco.2014.12.011.

16. Jørgensen P. L., Ravn S. H. The Inflation Response to Government Spending Shocks: A Fiscal Price Puzzle? // European Economic Review. 2022. Vol. 141. Article 103982. DOI: 10.1016/j.euroecorev.2021.103982.

17. Leeper E. M. Equilibria Under “Active” and “Passive” Monetary and Fiscal Policies // Journal of Monetary Economics. 1991. Vol. 27(1). P. 129–147.

18. Medlin A. Federal Reserve Monetary Policy and Wealth Inequality: An InstrumentalVariable Local Projections Approach. Preprint 2023. October. DOI: 10.2139/ssrn.4650805.

19. Mertens K., Ravn M. The Dynamic Effects of Personal and Corporate Income Tax Changes in the United States // American Economic Review. 2013. Vol. 103(4). P. 1212–1247. DOI: 10.1257/aer.103.4.1212.

20. Mountford A., Uhlig H. What Are the Effects of Fiscal Policy Shocks? // Journal of Applied Econometrics. 2009. Vol. 24. No 6. P. 960–992. DOI: 10.1002/jae.1079.

21. Palley T. Keynesian, Classical and New Keynesian Approaches to Fiscal Policy: Comparison And Critique // Review of Political Economy. 2013. Vol. 25(2). P. 179–204. DOI: 10.1080/09538259.2013.775821.

22. Perotti R. Estimating the Effects of Fiscal Policy in OECD Countries. San Francisco, CA: Federal Reserve Bank of San Francisco, 2005.

23. Philip R., Janssen J. Indicators of Fiscal Impulse for New Zealand. Treasury Working Paper Series 02/30. Wellington: New Zealand Treasury, 2002.

24. Ramey V. A. Identifying Government Spending Shocks: It’s All in the Timing // The Quarterly Journal of Economics. 2011. Vol. 126. No 1. P. 1–50.

25. Ricco G., Callegari G., Cimadomo J. Signals From the Government: Policy Disagreement and the Transmission of Fiscal Shocks // Journal of Monetary Economics. 2016. Vol. 82. P. 107–118. DOI: 10.1016/j.jmoneco.2016.07.004.

26. Stock J. H., Watson M. W. Disentangling the Channels of the 2007-2009 Recession // Brookings Papers on Economic Activity. 2012. Vol. 43. No 1. P. 81–156. DOI: 10.1353/eca.2012.0005.

27. Stock J., Watson M. Identification and Estimation of Dynamic Causal Effects in Macroeconomics Using External Instruments // The Economic Journal. 2018. Vol. 128. No 610. P. 917–948. DOI: 10.1111/ecoj.12593.

28. Murphy P. L.,Villafuerte M., Ossowski R. Riding the Roller Coaster: Fiscal Policies of Nonrenewable Resource Exporters in Latin America and the Caribbean. IMF Working Paper 10(251). 2010. DOI: 10.5089/9781455209514.001.

29. Vladkova-Hollar I., Zettelmeyer J. Fiscal Positions in Latin America: Have They Really Improved? IMF Working Paper 08(137). 2008. DOI: 10.5089/9781451869965.001.