Расхождение рейтингов ESG: международный и российский опыт

Рейтинг  ESG  является  важным  индикатором  социальной  ответственности  компаний,  который принимают в  расчет инвесторы и   регулирующие органы. Однако если этот рейтинг рассчитывается  некорректно,  инвесторы  и  регуляторы  будут  принимать  ошибочные  решения, а компании получат ложные ориентиры в  своей деятельности. В  настоящее время существует серьезная методологическая проблема, заключающаяся в том, что рейтинги ESG разных провайдеров для одной компании могут существенным образом различаться. В чем заключаются причины этих различий и насколько критично расхождение рейтингов  — один из самых актуальных вопросов в  современных исследованиях в области ESG. В начале статьи рассмотрены международные  исследования  в  области  расхождения  рейтингов  и  обобщены  полученные результаты. Далее проведен аналогичный анализ для сравнения методологий и  результатов рейтингования трех ведущих российских провайдеров рейтингов ESG  — РСПП, RAEX, НРК — за 2020–2021 годы. Исследование показало, что российские рейтеры в  несколько большей степени  расходятся  в   оценках  компаний  (альфа  Криппендорфа  для  российских  рейтингов равна 0,4, для зарубежных   — 0,55), а  уровень покрытия ESG-компонентов у   них ниже (хотя в  методологии RAEX покрытие приближается к  среднему показателю зарубежных методик). Кроме этого, было проанализировано распределение компаний между разными градациями рейтинга  у  трех  рейтеров  и   предпринята  попытка  объяснить  выявленные  особенности  способом расчета рейтинга и   общей идеологией рейтера. Сравнение средних значений рейтингов по различным отраслям у  разных рейтеров тоже показало отсутствие закономерностей в оценках.

1. Бабаева Ж. Р. ESG ­рейтинги российских нефтегазовых компаний // Вестник ИПБ (Вестник профессиональных бухгалтеров). 2022. № 2. С. 34–40. DOI: 10.51760/23089407_2022_2_34.

2. Бабаева Ж. Р., Семенов К. К., Семенова А. С. Понятие ESG: обзор литературы // Российский журнал менеджмента. 2024. (В печати)

3. Буданова А. И. Оценка управления устойчивым развитием компании некоторыми ESG-индексами // Актуальные вопросы экономики и социологии: сборник статей по материалам XVII Осенней конференции молодых ученых в новосибирском Академгородке. Новосибирск: ИЭОПП СО РАН, 2021. С. 14–18.

4. Данилов Ю. А. Формирование долгосрочного доверия в рамках устойчивых финансов // Экономическая политика. 2023. Т. 18. № 5. С. 122–147. DOI: 10.18288/1994­5124-­2023-­5­-122­147

5. Игнатова О. В. ESG-­рейтинги Российского бизнеса // РИСК: Ресурсы, Информация, Снабжение, Конкуренция. 2022. № 1. С. 124–129.

6. Каныгин Г. В., Хорева Л. В. Концептуальное моделирование ESG-рейтингов: новый подход к принятию коллективных решений // Международный научно-­исследовательский журнал. 2022. Т. 1–3. № 115. С. 24–29. DOI: 10.23670/IRJ.2022.115.1.074.

7. Макеева Е. Ю., Попов К. А., Дихтярь А. А., Судакова А. В. Взаимосвязь характеристик совета директоров с ESG ­рейтингами и стоимостью российских компаний // Российский журнал менеджмента. 2022. Т. 20. № 4. С. 498–523. DOI: 10.21638/spbu18.2022.403.

8. Овечкин Д. В. Ответственные инвестиции: дивергенция ESG рейтингов // Modern Economy Success. 2021. № 1. С. 170–174.

9. Петров В. О., Стариков И. В., Фурщик М. А. Особенности отечественных ESG рейтингов // Бюджет. 2022. T. 4. № 232. С. 70–75.

10. Aanestad M., Hamre A. G. Sustainable Investing and ESG Rating Divergence: A Literature Review. Kristiansand: University of Agder, 2023.

11. Abhayawansa S., Tyagi S. Sustainable Investing: Тhe Black Box of Environmental, Social and Governance (ESG) Ratings // Journal of Wealth Management. 2021. No 24(1). P. 49–54. DOI: 10.2139/Ssrn.3777674.

12. Berg F., Fabisik K., Sautner Z. Rewriting History II: Тhe (Un)Predictable Past of ESG Ra tings // European Corporate Governance Institute — Finance Working Paper. 2020. Vol. 708. No 2020. P. 10–2139.

13. Berg F., Jay J., Kölbel J., Rigobon R. The Signal in the Noise // Econpol Forum. 2023. Vol. 24. No 1. P. 23–27.

14. Berg F., Koelbel J. F., Pavlova A., Rigobon R. ESG Confusion and Stock Returns: Tackling the Problem of Noise. National Bureau of Economic Research Working Paper. 2022a. No W30562. DOI: 10.3386/W30562.

15. Berg F., Koelbel J. F., Rigobon R. Aggregate Confusion: Тhe Divergence of ESG Ratings // Review of Finance. 2022b. Vol. 26. No 6. P. 1315–1344. DOI: 10.1093/Rof/Rfac033.

16. Buchetti B., Arduino F. R. A Systematic Literature Review on Corporate Governance and ESG Research: Trends and Future Directions. SSRN 4513353.2022.

17. Capizzi V., Gioia E., Giudici G., Tenca F. The Divergence of ESG Ratings: An Analysis of Italian Listed Companies // Journal of Financial Management, Markets and Institutions. 2021. Vol. 9. No 2. P. 1–21. DOI: 10.1142/S2282717X21500067.

18. Chatterji A. K., Durand R., Levine D. I., Touboul S. Do Ratings of Firms Converge? Implications for Managers, Investors and Strategy Researchers // Strategic Management Journal. 2016. Vol. 37. No 8. P. 1597–1614. DOI: 10.1002/Smj.2407.

19. Choi J., Kim H. The Analysis of ESG Ratings Between Korean and Global Agencies From the Sectoral Perspective // 한국혁신학회지 [Journal of the Korean Society for Innovation]. 2023. Vol. 18. No 3. P. 135–159. DOI: 10.46251/INNOS.2023.8.18.3.135.

20. Croux C., Dehon C. Influence Functions of the Spearman and Kendall Correlation Measures // Statistical Methods & Applications. 2010. No 19. P. 497–515. DOI: 10.1007/S102600100142Z.

21. Diez-Cañamero B., Bishara T., Otegi-Olaso J. R., Minguez R., Fernández J. M. Measurement of Corporate Social Responsibility: A Review of Corporate Sustainability Indexes, Rankings and Ratings // Sustainability. 2020. Vol. 12. No 5. 2153. P. 1–36. DOI: 10.3390/Su12052153

22. Kacanski S., Dreyer J. K., Sund K. J. (eds.). Measuring Sustainability and CSR: From Reporting to Decision Making. Springer, 2023.

23. Lucarelli C., Severini S. Anatomy of the Chimera: Environmental, Social, and Governance Ratings Beyond the Myth // Business Strategy and the Environment. 2024. January. P. 1–20. DOI: 10.1002/Bse.3688.

24. Rablen M. D. Divergence in Credit Ratings // Finance Research Letters. 2013. Vol. 10. No 1. P. 12–16. DOI: 10.1016/J.Frl.2012.11.001.

25. Saini M., Vaibhav A., Barkha D., Pankaj K., Mahender Y. ESG and Financial Variables: A Sys tematic Review // International Journal of Law and Management. 2023. Vol. 65. No 6. P. 663–682. DOI: 10.1108/IJLMA0220230033.

26. Scoring Against ESG? Avoiding the Pitfalls of ESG Scores in Portfolio Construction. Scientific Beta White Paper. December. 2020. https://www.scientificbeta.com/factor/download/file/scoring-against-esg-avoiding-pitfalls-esg-scores.

27. White L. J. Markets: The Credit Rating Agencies // Journal of Economic Perspectives. 2010. Vol. 24. No 2. P. 211–226. DOI: 10.1257/Jep.24.2.211.

28. Widyawati L. A Systematic Literature Review of Socially Responsible Investment and Environmental Social Governance Metrics // Business Strategy and the Environment. 2020. Vol. 29. No 2. P. 619–637. DOI: 10.1002/Bse.2393.

29. Xiao X., Liu X., Liu J. ESG Rating Dispersion and Expected Stock Return in China // Emerging Markets Finance and Trade. 2023. Vol. 59. No 11. P. 3422–3437. DOI: 10.1080/1540496X.2023.2223933.

30. Zhu Y., Yang H., Zhong M. Do ESG Ratings of Chinese Firms Converge оr Diverge? A Comparative Analysis Based on Multiple Domestic and International Ratings // Sustainability. 2023. Vol. 15. No 16. 12573. DOI: 10.3390/Su151612573