Оптимальная инфляция в России: теория и практика

Целью статьи является попытка комплексного ответа на вопрос об оптимальности выбранного Банком России таргета по инфляции с учетом теоретических концепций оптимальной инфляции, международной практики установления целевой инфляции, а также эконометрических оценок. Для достижения этой цели в статье представлено обобщение теоретических механизмов оптимальности нулевого либо положительного уровня инфляции и сделан вывод о значительном количестве механизмов, приводящих к оптимальности положительной инфляции. Далее представлен анализ странового опыта инфляционного таргетирования, позволяющий сопоставить значение цели по инфляции и частоту ее пересмотра в России, развитых странах и странах с формирующимся рынком. В работе представлены авторские оценки оптимальной инфляции, основанные на применении метода панельной пороговой регрессии для четырех групп стран, включающих Россию, за период 1990–2018 годов: крупнейших стран с формирующимся рынком; стран с формирующимся рынком, важным источником дохода которых является экспорт; постсоветских стран и стран Центральной и Восточной Европы. Полученные оценки позволяют сделать вывод в пользу оптимальности положительного уровня инфляции на уровне 3,5–4% для однородных выборок стран, включающих Россию. В работе также показано, что низкие значения инфляции (до порогового уровня, соответствующего цели по инфляции в России) ассоциируются с экономическим ростом. В заключении работы на основании проведенного исследования сделан вывод об обоснованности текущей цели по инфляции и представлены предложения по дальнейшему совершенствованию политики инфляционного таргетирования в России.

1. Дробышевский С., Макеева Н., Синельникова-Мурылева Е., Трунин П. Оценка потерь благосостояния из-за инфляции: случай России // Вопросы экономики. 2019. № 9. С. 55–69.

2. Картаев Ф. Моделирование влияния инфляции на экономический рост в странахнефтеэкспортерах // Вестник Института экономики Российской академии наук. 2016. № 1. С. 169–180.

3. Картаев Ф., Клачкова О. Инфляция и экономический рост // Аудит и финансовый анализ. 2015. № 4. С. 147–151.

4. Клачкова О. Моделирование влияния инфляции на экономический рост для различных по уровню экономической свободы стран // Экономическая политика. 2017. Т. 12. № 5. С. 22–41.

5. Перевышина Е. Влияние инфляции на темпы экономического роста // Финансы и кредит. 2016. № 9. С. 16–28.

6. Синельникова-Мурылева Е., Гребенкина А. Оптимальная инфляция и инфляционное таргетирование: страновой опыт // Финансы: теория и практика. 2019. Т. 23. № 1. С. 17–33.

7. Adam K., Weber H. Optimal Trend Inflation // American Economic Review. 2019. Vol. 109. No 2. P. 702–737.

8. Adolfson M., Laséen S., Lindé J., Svensson L. Optimal Monetary Policy in an Operational Medium-Sized DSGE Model // Journal of Money, Credit and Banking. 2011. Vol. 43. No 7. P. 1287–1331.

9. Apel M., Armelius H., Claussen C. The Level of the Inflation Target — a Review of the Issues // Sveriges Riksbank Economic Review. 2017. No 2. P. 36–56.

10. Bailey M. The Welfare Cost of Inflationary Finance // Journal of Political Economy. 1956. Vol. 64. No 2. P. 93–110.

11. Ball L. The Case for a Long-Run Inflation Target of Four Percent. IMF Working Paper. WP/14/92. 2014.

12. Ball L., Romer D. Inflation and the Informativeness of Prices // Journal of Money, Credit and Banking. 2003. Vol. 35. No 2. P. 177–196.

13. Barro R. Inflation and Economic Growth. NBER Working Paper. No 5326. 1995.

14. Brown B. What Is Wrong with the 2% Inflation Target? // Godart-van der Kroon A., Vonlanthen P. (eds.). Banking and Monetary Policy from the Perspective of Austrian Economics. New York, NY: Springer, 2018. P. 85–102.

15. Brunnermeier M., Sannikov Y. On the Optimal Inflation Rate // American Economic Review. 2016. Vol. 106. No 5. P. 484–489.

16. Carreras M., Coibion O., Gorodnichenko Y., Wieland J. Infrequent but Long-Lived ZeroBound Episodes and the Optimal Rate of Inflation. NBER Working Paper. No 22510. 2016.

17. Chen X., Macdonald R. Realized and Optimal Monetary Policy Rules in an Estimated Markov-Switching DSGE // Journal of Money, Credit and Banking. 2012. Vol. 44. No 6. P. 1091–1116.

18. Coibion O., Gorodnichenko Y., Wieland J. The Optimal Inflation Rate in New Keynesian Models: Should Central Banks Raise Their Inflation Targets in Light of the Zero Lower Bound? // Review of Economic Studies. 2012. Vol. 79. No 4. P. 1371–1406.

19. Craig B., Rocheteau G. Inflation and Welfare: A Search Approach // Journal of Money, Credit and Banking. 2008. Vol. 40. No 1. P. 89–119.

20. Dotsey M., Sarte P. Inflation Uncertainty and Growth in a Cash-in-Advance Economy // Journal of Monetary Economics. 2000. Vol. 45. No 3. P. 631–655.

21. Duersch P., Eife T. Price Competition in an Inflationary Environment // Journal of Monetary Economics. 2018. Vol. 104(C). P. 48–66.

22. Eggoh J., Khan M. On the Nonlinear Relationship Between Inflation and Economic Growth // Research in Economics. 2014. Vol. 68. No 2. P. 133–143.

23. Friedman M. The Optimum Quantity of Money. London: Macmillan, 1969.

24. Fujiwara I., Hori S., Waki Y. Generational War on Inflation: Optimal Inflation Rates for the Young and the Old. Federal Reserve Bank of Dallas. Globalization Institute Working Papers. No 372. 2019.

25. Hansen B. Threshold Effects in Non-Dynamic Panels: Estimation, Testing, and Inference // Journal of Econometrics. 1999. Vol. 93. No 2. P. 345–368.

26. Ibarra R., Trupkin D. Reexamining the Relationship Between Inflation and Growth: Do Institutions Matter in Developing Countries? // Economic Modelling. 2016. Vol. 52. P. 332–351.

27. Khan M., Senhadji A. Threshold Effects in the Relationship Between Inflation and Growth. IMF Paper. WP/00/110. 2000.

28. Kim J., Ruge-Murcia F. How Much Inflation Is Necessary to Grease the Wheels? // Journal of Monetary Economy. 2009. Vol. 56. No 3. P. 365–377.

29. Krause M., Moyen S. Public Debt and Changing Inflation Targets. 2011. https://www.researchgate.net/publication/228576540_Public_Debt_and_Changing_Inflation_Targets.

30. Lagos R., Wright R. A Unified Framework for Monetary Theory and Policy Analysis // Journal of Political Economy. 2005. Vol. 113. No 3. P. 463–484.

31. Lucas R. Inflation and Welfare // Econometrica. 2000. Vol. 68. No 2. P. 247–274.

32. Mankiw G. Small Menu Costs and Large Business Cycles: A Macroeconomic Model of Monopoly // The Quarterly Journal of Ecpnomics. 1985. Vol. 100. No 2. P. 529–537.

33. Nakamura E., Steinsson J., Sun P., Villar D. The Elusive Costs of Inflation: Price Dispersion During the U.S. Great Inflation. NBER Working Paper. No 22505. 2017.

34. Nazir S., Saeed S., Muhammad A. Threshold Modeling for Inflation and GDP Growth. MPRA Paper. No 79649. 2017.

35. Neanidis K., Savva C. Macroeconomic Uncertainty, Inflation and Growth: Regime-Dependent Effects in the G7 // Journal of Macroeconomics. 2013. Vol. 35(C). P. 81–92.

36. Phelps E. Inflation in the Theory of Public Finance // The Swedish Journal of Economics. 1973. Vol. 75. No 1. P. 67–82.

37. Sarel M. Nonlinear Effects of Inflation on Economic Growth. IMF Staff Paper. Vol. 43. No 1. 1996. P. 199–215.

38. Sinelnikova-Muryleva E., Makeeva N. Estimating the Threshold Level of Inflation for Russia: Evidence from a Panel Threshold Model. https://papers.ssrn.com/sol3/papers.cfm?abstract_id=3631784.

39. Taylor J. A Historical Analysis of Monetary Policy Rules // Taylor J. (ed.). Monetary Policy Rules. Cambridge MA: NBER Books. 1999. P. 319–348.

40. Tobin J. Inflation and Unemployment // American Economic Review. 1972. Vol. 62. No 1. P. 1–18.

41. Uribe M., Schmitt-Grohe S. The Optimal Rate of Inflation // Friedman B. M., Woodford M. (eds.). Handbook of Monetary Economics. North Holland: Elsevier. 2011. Vol. 3. P. 653–722.